作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(b82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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