昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hón新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗g)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另(lì新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(z新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗hì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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