5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县(xià暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了n)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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