国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn好好记住我在你体内的感觉)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市好好记住我在你体内的感觉(shì)场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业危(好好记住我在你体内的感觉wēi)机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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