财联社5月(yuè)18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这次事件(jiàn)有关的(de)一个重(zhòng)要(yào)问题(tí)终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触发CDS（信贷(dài)违约掉期(qī)）的赔付(fù)。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东和非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定(dìng)委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市(shì)商组成的委员(yuán)会一致投票通过(guò)了上述(shù)决议(yì)。值得一提的(de)是(shì)，瑞信本(běn)来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)在投票的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说(shuō)，提出这个问(wèn)题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等地位，并(bìng)以一份(fèn)2020年到(dào)期的瑞信英镑次(cì)级债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定(dìng)，并没有发生“政府干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条(tiáo)款和(hé)担保条件，次(cì)级债的持有人是(shì)相较于AT1债(zhài)券的(d池子为什么被封杀e)优先债权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件(jiàn)中，决策委(wěi)员会没(méi)有(yǒu)对AT1债券是否构成(chéng)借(jiè)款资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧(jǐn)急(jí)交易中，瑞士(shì)监(jiān)管机(jī)构FINMA将近170亿美元(yuán)的(de)瑞信AT1债券全额(é)减记，此举(jǔ)也引发了大量此类债(zhài)券(quàn)持有人的诉(sù)讼。一(yī)些(xiē)投机(jī)者也在市场上(shàng)炒(chǎo)作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷违(wéi)约掉(diào)期的作用是(shì)在信贷(dài)事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方(fāng)索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考(kǎo)资产的面值减去违约后的市场价值。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品决定委员会，负(fù)责(zé)决(jué)定在这个地区是(shì)否(fǒu)发(fā)生了信(xìn)贷衍生品合(hé)约中定义(yì)的信贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据存管(guǎn)信托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与瑞信集团债(zhài)务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量(liàng)超(chāo)过190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的(de)数(shù)据并未(wèi)区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本(běn)周(zhōu)，瑞(ruì)银公布(bù)了接手瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周二(èr)提交给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿美(měi)元池子为什么被封杀(yuán)为潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支出(chū)。不过这部(bù)分的损失将(jiāng)会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样显示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委(wěi)员会就已经开始评(píng)估瑞信的状况(kuàng)，并在今年2月得出(chū)“不宜收购”的(de)决定，但最(zuì)后仍在(池子为什么被封杀zài)瑞(ruì)士(shì)政府的(de)要求下(xià)出(chū)手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将在合并交易完成后加入(rù)瑞银(yín)集(jí)团的董(dǒng)事会，同(tóng)时(shí)在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将(jiāng)独(dú)立(lì)运营(yíng)。

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