上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)“下有司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒ司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文u)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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