“一带(dài)一路”对(duì)冲欧美(měi)拖累(lèi)无疑是2023年出口最(zuì)大的(de)看(kàn)点(diǎn)。即(jí)使考虑去(qù)年的低基数，4月的(de)出口增速也(yě)不赖，与韩国、越南等邻国形(xíng)成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一(yī)带一路”国家成(chéng)为主角，欧(ōu)美发达(dá)经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一带(dài)一路”国家在中国出口(kǒu)的份额约(yuē)为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算，如果今年“一带一(yī)路”出口(kǒu)增(zēng)速保(bǎo)持在(zài)6％以(yǐ)上(shàng)，那么在(zài)增量上就可能对冲(chōng)美欧(ōu)日出(chū)口的下滑，使得全(quán)年2023年全年的出口(kǒu)增速(sù)转正。

　　<黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗img alt="4 月出(chū)口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大？（东(dōng)吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看(kàn)，3、4月(yuè)份(fèn)的数据再次验(yàn)证，当(dāng)前观察的中(zhōng)国(guó)的出(chū)口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国出口增速的重要(yào)指(zhǐ)标，但(dàn)随着中国出(chū)口(kǒu)结构(gòu)向(xiàng)“一带一路”国家(jiā)转移，其对中国出口的指示作用(yòng)逐渐下降。一方面，由于多数(shù)“一(yī)带一路”国家偏(piān)向内陆，汽(qì)车、火车等陆路运输占比和增(zēng)速快速上升，导致港口数据与实际(jì)出口增(zēng)速持续偏离，另一方面(miàn)，以往(wǎng)韩国、越南(nán)出口(kǒu)增速与中国出(chū)口基本(běn)保持统一(yī)趋势，但由于产品结构差(chà)异，2023年以(yǐ)来两者产生较大背(bèi)离。出口结构性变化(huà)背景下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息(xī)的噪音(yīn)和预(yù)期的波动(dòng)可能加大。

　　国别方面，擘(bāi)画外(wài)贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出(chū)口的高增反映“一(yī)带(dài)一路”贸易持(chí)续活跃，沿路(lù)经济(jì)带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口增(zēng)速暂时(shí)回落，不(bù)过整体来看，自2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧美降”的趋势(shì)加(jiā)速，日韩份额保(bǎo)持稳定。

　　产品方面，4月出口结构继续(xù)延(yán)续“扬长避(bì)短”的(de)属性。中国(guó)4月(yuè)汽车及机电出(chū)口金(jīn)额维持(chí)强势，增速较3月(yuè)进一步加快部分源于去年低基数原因，不(bù)过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国(guó)更加“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出(chū)口反映海外车市较高(gāo)景(jǐng)气度(dù)与产业链(liàn)韧(rèn)性仍可(kě)在一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)支撑(chēng)出口，而受全球半导体周期影响，集成电路4月出口量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗mg alt="4 月出口(kǒu)：“一带一(yī)路”的对冲力量有多大？（东(dōng)吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路(lù)”的空间有多大？站在(zài)2022年年底，市场大多聚焦欧美经济(jì)衰退(tuì)的(de)拖累，而聚光(guāng)灯之外“一带(dài)一路”却在稳(wěn)定外贸上发(fā)挥(huī)了越(yuè)来越重要(yào)的作用，那(nà)么如何去评估这一空间有多大(dà)？

　　一带一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的(de)背景下，我国出口的韧性可能主要来自于存量的竞(jìng)争——我们(men)认为很有可(kě)能是抢(qiǎng)占欧美日韩在(zài)这些国家的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一带一路沿(yán)线(xiàn)10国的进(jìn)口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多(duō)大？保守(shǒu)估计拉动2023年(nián)中国出口(kǒu)1个百分点。我(wǒ)们选取“一带一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占中国(guó)对“一(yī)带(dài)一路”沿线国家总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对(duì)标2023年(nián)10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进口增速情况(kuàng)，同(tóng)时(shí)参考2018至2022年欧美日韩的年均(jūn)下跌(diē)份额，假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额中(zhōng)约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显(xiǎn)示，中性条件下，“一(yī)带一路(lù)”10国2023年拉动(dòng)中国(guó)出口增速约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的(de)70％），大致(zhì)估算“一带一路”沿线(xiàn)65国(guó)拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不(bù)少，我(wǒ)国全(quán)年出口增速可能略(lüè)高于0％。对欧(ōu)美日等发达经济体出口增速预测，思路为在中国加入世界贸易组织后、历次全(quán)球经济陷入(rù)衰退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义的三年，分别作(zuò)为中性、乐(lè)观和悲观情景(jǐng)作为(wèi)参考。我们对(duì)于(yú)2023年的(de)基准假设为美(měi)欧有可能在下(xià)半年(nián)陷(xiàn)入温和衰退，我们选择(zé)2009（全球金融危(wēi)机）、2016（美国紧缩后的(de)全球经济放缓）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球(qiú)经济温和放(fàng)缓(huǎn)）分别作(zuò)为(wèi)悲观、中性和乐观情(qíng)景(jǐng)。根据(jù)预测，中性假设下，2023年欧(ōu)美日(rì)韩拖(tuō)累我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假(jiǎ)设对其(qí)余国家（在我国出口中约占26％）出口增速预测按照(zhào)IMF对2023年世界商品贸易数量增速预测即1.5％计算，并考(kǎo)虑价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预(yù)测（0.96％），计(jì)算得(dé)出其余国(guó)家拉动我国出(chū)口增(zēng)速约0.64个百分(fēn)点(diǎn)。因(yīn)此，中性假设下2023年我国(guó)出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低(dī)估的风险，主(zhǔ)要来自于两(liǎng)个(gè)方面：数据口径差异和(hé)欧美经济体(tǐ)的(de)“韧(rèn)性”。数据方(fāng)面，各国自中国(guó)进口的数据和中国向(xiàng)各国出口的数(shù)据存在差异（无论是(shì)绝(jué)对量(liàng)还是增速），有时(shí)这一差异还较大，一般而(ér)言中(zhōng)国出口端的增速会更高，这(zhè)意(yì)味着我们基于(yú)“一(yī)带一路”国(guó)家进口数(shù)据的(de)测算是低估的；外需方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)美经济陷入衰退的时点(diǎn)存在(zài)较大的不确(què)定(dìng)性，可(kě)能(néng)在(zài)今(jīn)年(nián)下半年、也可能在明年，若后(hòu)者出(chū)现，那(nà)么(me)2023年(nián)发达经济(jì)体对于中(zhōng)国出(chū)口的拖累(lèi)可(kě)能没有那(nà)么大。

　　风险提示：东(dōng)盟、俄罗斯(sī)及其他新兴经(jīng)济体经济(jì)增长不(bù)及(jí)预期，对外需(xū)拉(lā)动不(bù)足。疫情二次冲击风险对出口(kǒu)造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预期，对于中国出口的拖累不足。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗