2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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