2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房(fáng)地产等持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能(néng)获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超(chāo)出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目(mù)前来看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济(jì纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)本(běn)身(shēn)就有趋势性的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目(mù)前都处(chù)在一个中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济(jì)已(yǐ)避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以(yǐ)及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济(jì)表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持(chí)久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持(chí)这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期(qī)发生了(le)较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实现(xiàn)利(lì)率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论(lùn)调还(hái)是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继(jì)续(xù)累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票(piào)不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一(yī)直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已(yǐ)经(jīng)录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热(rè)”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是(shì)比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司(sī)带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业(yè)链已经(jīng)陆(lù)续收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的(de)大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部(bù)署成本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要(yào)来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群(qún)体规模较大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国(guó)高度重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了(le)国(guó)家(jiā)数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空(kōng)间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以满足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定(dìng)时间观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差(chà)，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室(shì)正式发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提(tí)供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面(miàn)，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还(hái)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次是要往(wǎng)下走，利(lì)率(lǜ)往下走代(dài)表这(zhè)些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和(hé)去(qù)年一(yī)样(yàng)的(de)股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美(měi)股和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的(de)股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于(yú)股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软(ruǎn)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数(shù)字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行的定价(jià)不(bù)足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民(mín)币(bì)汇率(lǜ)在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市(shì)场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的(de)银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价），而公司(sī)债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次