昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(g翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(pín翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗g)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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