大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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