近日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(z中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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