金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.8282厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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