调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起(牛鬼蛇神是什么生肖qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(z牛鬼蛇神是什么生肖ǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng牛鬼蛇神是什么生肖)间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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