金融界5月8日消息(xī)今日早盘(pán)，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银(yín)行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改(gǎi)变(biàn)利于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也(yě)消(xiāo)失(shī)了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也(yě)没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策(cè)改(gǎi)变的(de)原因之一(yī)是银行需要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国(guó)企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业(yè)，按(àn)政策导向要提高资(zī)产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估(gū)值修复(fù)。从(cóng)2020年开始的(de)金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行(xíng)业，在利(lì)润(rùn)正增长的情况下正(zhèng)常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债(zhài)务风险周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良贷(dài)款率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目(mù)前(qián)市场还没(méi)充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下(xià)降周期能够(gòu)持续验证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过(guò)对债(zhài)务风险的分部门处理，地(dì)产(chǎn)上下游的很多(duō)行(xíng)业(yè)的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度(dù)开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一(yī)个已知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不(bù)会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正向的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月(yuè)底的(de)政治局(jú)会议(yì)并未如市场预期一样出现明(míng)显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易(yì)层面(miàn)罗列了(le)一(yī)下两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的(de)高股息(xī)行业(yè)会成为替代品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资(zī)或股权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从(cóng)而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国(guó)际证券(quàn)给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰退(tuì)和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如何(hé)避(bì)免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构建议(yì)选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中特估的概念使得(dé)大(dà)行的估值得到抬(tái)升，之后其他类型的(de)银行估值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质原(yuán)因(yīn)是各(gè)类(lèi)银(yín)行的估(gū)值没(méi)有系(xì)统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的(de)年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大(dà)多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方(fāng)面的景(jǐng)气(qì)度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的(de)行(xíng)业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解(jiě)；零(líng)售贷(dài)款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到(d世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ào)当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于(yú)低位且(qiě)尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空