1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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