私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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