大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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