调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而5k是多少钱 5k是什么意思原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动5k是多少钱 5k是什么意思，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济5k是多少钱 5k是什么意思可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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