近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(z镇关西是谁，镇关西是谁打死的ǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(镇关西是谁，镇关西是谁打死的xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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