财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ng>”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。