四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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