作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　

　　

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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