核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(x马云移民到哪国籍ià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营马云移民到哪国籍收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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