财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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