公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加五的大写是什么强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关(guā五的大写是什么n)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xí五的大写是什么ng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 五的大写是什么