财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ng>导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xínkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款g)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。