上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(d标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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