作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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