国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的(de)要求，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　<10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适strong>美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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