2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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