近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格km是公里吗，1km等于多少公里下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xikm是公里吗，1km等于多少公里àn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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