核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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