银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(d事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼uì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行(xí事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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