昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēn10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适g)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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