5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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