来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建merry什么意思 merry是彩虹社的吗设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险(merry什么意思 merry是彩虹社的吗xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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