核心观点:在当前经(jīng)济恢复十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(ch十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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