四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(y宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎ宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思i)善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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