作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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