申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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