财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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