财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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