调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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