调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面