核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(j忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思iū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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