申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(có一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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