四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含一个立一个羽念什么字农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

一个立一个羽念什么字　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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