金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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