近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段